近日，家居微观察将54家国内家居建材上市公司细分为7大板块（品类）：卖场、成品家具/软体、定制家居、瓷砖、地板、卫浴、建材，并针对2021上半年及过去5年的财报数据，从营收增速、归母净利润增速、资产负债率及增速、应收账款占收入等的横纵对比，从数据看本质，深挖54家家居建材上市公司在面临行业转型调整期的发展轨迹和特点，洞悉产业高质量发展命脉。

  近日，家居微观察将54家国内家居建材上市公司细分为7大板块（品类）：卖场、成品家具/软体、定制家居、瓷砖、地板、卫浴、建材，并针对2021上半年及过去5年的财报数据，从营收增速、归母净利润增速、资产负债率及增速、应收账款占收入等的横纵对比，从数据看本质，深挖54家家居建材上市公司在面临行业转型调整期的发展轨迹和特点，洞悉产业高质量发展命脉。

  依图表1所示，在今年上半年，营收增速排名第一的板块是：建材/其他，65.04%；排名第二的板块是定制家居，60.03%；卫浴板块（48.05%），排名第三；成品家具/软体（46.06%），排名第四；排名第五至第七的板块分别为：瓷砖（46.02%）；地板（39.57%）；家居卖场（38.04%）。

  可以看出，建材行业作为重要的原材料产业，仍然处于高景气阶段。而定制家居作为近几年的风口行业，规模可观，依然不可以小看。此外，卫浴行业在经历了2018年瓷砖行业所遭遇的“寒冬”后，虽然近几年市场需求规模增速逐相对下滑，但纵观7大板块的营收增速排名，依然占据榜三的位置，这或许与头部卫浴企业市场集中度逐步上升有关。

  由于定制家居的异军突起，成品家具/软体的客户受到不同程度的瓜分，尤其是成品家具市场，因此，在2021上半年中国家居建材7大板块的营收增速排名中，甚至落到了第四的位置，屈居卫浴之下。

  意料之外，虽然今年上半年定制家居板块营收排名第二，但归母净利润增速排名第一的却并非定制家居板块，而是卫浴板块，高达940.98%。排名第二的是瓷砖板块，130.40%；而定制板块则以129.35%，位居第三；

  排名第四至第六名的板块是：建材/其他（119.05%）、地板（94.50%）、家居卖场（92.55%）；而成品家具/软体以73.80%，排名最末。

  受新冠疫情的影响，上＊＊业原材料普遍价格持续上涨，供货时间延长，据国家统计局发布的多个方面数据显示，2021年9月份，化工原料类价格持续上涨20.7%。相对应的，卫浴和瓷砖这两大行业公司也随行就市被动上调产品价格。或许正因为在这股“瓷砖涨价潮”的影响下，卫浴及瓷砖板块的归母净利润增速反而有所加快，相对来说较为乐观。

  为了让大家更全局地了解7大板块之间的发展状况，家居微观察统计并计算了每个板块过去五年（2016年-2020年）的营收平均增速情况，依次排名，结论如下：

  毫无疑问，家居建材业最美好的时代已逝去。近5年间，受房地产调控、精装房政策推动、原材料上涨以及疫情影响等内外部综合因素作用，这7大板块均受到了一定的影响，营收平均增速放缓。

  尤其是家居卖场板块，在2020年，因为疫情，线下各大门店的人流量均受到了较大的限制，营收增速仅为-11.38%，是唯一一个在2020年营收负增长的板块。虽疫情的影响，家居行业的传播/营销渠道也发生了显著的变化，出现了各大企业纷纷开始“直播带货”、“线上+线下”相结合的渠道推广模式，可以说家居市场正在慢慢地实现边界外扩。

  值得一提的是卫浴板块的抢眼表现。在2016-2020年间，卫浴板块的平均营收增速一马当先。这其中有很大一部分需要归功于卫浴行业近几年间的结构调整和转型升级，通过淘汰落后产能、骨干型企业的成功转型示例，及整体卫浴、智能卫浴等新兴赛道和细致划分领域的迅猛发展，在日趋饱和的市场中开启了新的利润增长点。

  另外，家居微观察统计显示，过去5年归母净利润平均增速排名第一的是地板板块，高达503.15%；排名第二的板块是卫浴，33.55%；其中，建材/其他为-25.30%；其余4个板块均低于30%。

  但需要特别说明的是：地板板块之所以有如此高的增速，是因为海象新材2018年的增速异常迅猛，一下子提高了所在地板板块该年的增速。

  资料显示，海象新材于2020年9月底上市，是PVC地板生产及出口商，主要是做PVC地板的研发、生产和销售。

  正因如此，地板板块在过去5年的净利润平均增速中脱颖而出，成为过去5年归母净利润平均增速排名第一的板块。

  纵观2016-2020年家居建材各版块营收各年增速详情，可以明显看得到从2018年开始，所有板块均出现了明显的增速下滑，而卖场由于疫情的原因，则在2020年出现了行业内唯一的负增长，表现为-11.38%。

  归母净利润的各年增长率在过去五年呈现出比较大的波动性较大，且规律各不相同。2020年，地板、卫浴、家居卖场、建材/其他四大板块遭遇了不同程度的归母净利润负数增长，其中尤以家居卖场最为严重（-40.55%），地板次之（-31.22%）。前者很好理解，2020年新冠疫情肆虐，让传统卖场客流、销量骤减，而线上直播的燎原之势，更是让卖场经营雪上加霜。而除了家居卖场以外的地板、卫浴、建材/其他都与房地产关系匪浅，当时因为受疫情影响，中国房地产市场整体销售在较长时间内都保持负增长，因此引发了一系列连锁反应。

  瓷砖、成品家具/软体和建材/其他板块均在2018年出现了负增长，而地板和卫浴则同时在2020年和2017年出现了负增长。

  我们从在今年上半年资产负债率的数据分析来看，7大板块的排名如下方图表6所示：

  比较出人意料的是，卫浴板块和地板板块均低于40%，较为良性。说明卫浴和地板板相对来说还是比较稳健，经营杠杆较为保守，不进行比较激进的融资扩张。

  应收票据及应收账款占收入比（文中简称“应收账款占收入比”）不仅代表了公司财务健康的程度，更是反应公司纯收入模式健康度、效率的高与低。应收账款占收入比也能够理解为：公司每取得一个单位的出售的收益所需要付出的应收账款代价。比如应收账款占收入比为50%，即为每取得100元的出售的收益，公司需要付出50元的应收账款的代价。

  家居微观察统计，从2021上半年7大板块的应收账款占收入比，由高到低来看：第一的板块为建材/其他，达71.96%；

  排名第三至第六的板块是：定制家居（53.06%）；瓷砖（48.93%）；成品家具/软体（27.20%）；地板（25.28%）；

  换句线上半年在应收账款占收入比方面，家居卖场是占比最小的，即家居卖场是7大板块中，最为健康的一个板块。

  家居卖场由于天然的经营属性，资金回流快，应收账款占收入比少很正常。有必要注意一下的是，卫浴板块以63.32%位列第二，比定制家居板块还高出了10.26%。这除了与前文提及的卫浴企业积极开拓大宗工程业务有关，还和主要营业业务有关，在上市的卫浴企业中，不乏有国外知名卫浴企业的供货商，通俗地讲就是从事代工生意。大宗业务占比的过高造成了较高的应收账款占收入比。

  据家居微观察统计，7大板块过去5年资产负债率平均增速均低于10%，整体发展较为稳健。尤其，瓷砖（-2.55%）、家居卖场（-6.80%）、地板（-7.18%）这三大板块保持了负增长，资产负债率5年来持续改善，说明在中国家居业进入新常态之后，开始趋于保守和谨慎行事。这与近几年间家居行业整体增速放缓的大背景相互贴合，在经过了30多年的快速地发展后，家居行业转入中速发展，呈L形趋势明显，在未来一段时间，受国际国内环境影响，家居产业增速放缓将成为新常态。

  从过去5年的应收账款占收入比的5年平均值来看，家居卖场依旧排名最末，仅为5.85%。其余从高到低的板块分别是：卫浴（27.33%）、瓷砖（21.21%）、建材/其他（20.46%）、成品家具/软体（13.70%）、定制家居（13.48%）、地板（12.25%）。从上能得出，就回款率而言，卫浴＜瓷砖＜建材/其他＜成品家具/软体＜定制家居＜地板＜家居卖场。尽管地板也分属建材旗下，但是回款率要远高于卫浴、瓷砖，乃至成品家具/软体、定制家居，这与其经营模式有关，而卫浴、瓷砖因为涉及大宗地产业务多，反而回款慢。

  在过去5年间，卫浴板块在2018及2020年的资产负债率均远超其他六大板块，其中原因前文有提及，2018年陶瓷喊个遭遇史上最严寒冬，尽管严峻的市场形势倒闭陶企加快升级转型步伐，但是还是很大程度影响了企业的资产负债率。而2020年，受疫情影响，卫浴行业的进出口均受到不同程度的影响，单柜海运费暴涨在某些特定的程度上助涨了资产负债情况。

  其中地板企业在五年间的降负债行为较为显著，除了2017年之外的其他四年，资产负债率增速均为负值。当然也可能和近年来地板整体销量持续低迷导致企业投资建厂扩张的意愿下降有关。

  在2016-2020年期间，综合应收账款占收入比各年详情来看，卫浴、建材/其他、定制家居、家居卖场四大板块基本呈稳定上升态势。

  综合来看，家居建材行业整体发展状况较为良好，作为重要的民生行业，拥有强大的韧性和潜力。不过，家居行业受环境和政策影响较为严重，还需要提高抗风险能力，做好打持久战的准备，保存主体盈利能力，特别是家居卖场。

  另外，从过去看未来，定制家居已过最性感的增长期，并逐渐向常态化、正规化、规模化的方向发展，而成品家具/软体尽管面临渠道分化，但仍拥有雄厚的基础，如何创新引领成为关键。必须要格外注意的是，作为家居行业“基础”，也是房地产“最亲密的伙伴”，卫浴、地板、瓷砖行业需要致力于增值加码，对此，卫浴代表已经开了一个好头。

  “当大潮退去时，才知道谁在裸泳。”在行业面临下行压力，更需要行稳致远，在可持续发展道路中，寻找到新契机、新可能！

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